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   盡管世界經(jīng)濟(jì)的兩大引擎——美國(guó)和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增加較為穩(wěn)固，但今年頭幾個(gè)月，全球經(jīng)濟(jì)仍被波動(dòng)的市場(chǎng)情緒和低迷的經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)所主導(dǎo)，一些重要股票市場(chǎng)和大宗商品價(jià)格大幅震動(dòng)。面對(duì)復(fù)雜的環(huán)境，美聯(lián)儲(chǔ)面臨兩難境地：是按照去年12月公布的路徑漸漸進(jìn)步利率，照舊等待更長(zhǎng)時(shí)間？從日前宣布的3月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部并沒(méi)有達(dá)成共識(shí)。
   近年來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一向討論的一個(gè)題目是，源于西方經(jīng)濟(jì)體的國(guó)際金融危急所帶來(lái)的大衰退，是否會(huì)留下一個(gè)“永世的傷疤”。全球經(jīng)濟(jì)是在漸漸恢新生力，照舊世界已經(jīng)發(fā)生“根本改變”？正如企業(yè)管理者進(jìn)行新投資時(shí)必要穩(wěn)重一樣，當(dāng)經(jīng)濟(jì)情況不確準(zhǔn)時(shí)，央行也必要鄭重行事。
   對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，如今已是千鈞一發(fā)的時(shí)刻。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)重要考慮其國(guó)內(nèi)情況，有幾點(diǎn)因素支撐加息：一季度勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)比預(yù)期要好，分外是創(chuàng)作育業(yè)方面；通脹率雖然仍在2%的目標(biāo)以下，但1月份上升到了1.25%；美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)今年經(jīng)濟(jì)增加的展望維持在2.2%左右，接近其潛在增加率。然而，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度的嫌疑，以及對(duì)外部因素負(fù)面影響的擔(dān)憂也存在。國(guó)外需求低迷，加上2014年年中以來(lái)美元對(duì)其他貨幣升值，降低了美國(guó)出口商品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致美國(guó)出口在今年頭兩個(gè)月出現(xiàn)下滑。
   假如美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)步利率，在歐洲和日本都維持甚至擴(kuò)大寬松貨幣政策的背景下，美元可能進(jìn)一步升值。進(jìn)步利率也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)持續(xù)改善的旌旗燈號(hào)，有可能導(dǎo)致新興市場(chǎng)資金更多流向美國(guó)，增長(zhǎng)全球金融市場(chǎng)的不穩(wěn)固性。當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)也可以選擇保持耐心、維持利率不變。不過(guò)，這會(huì)招致人為抬高資產(chǎn)價(jià)格的指斥。此外，很多人會(huì)將美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息的夷由解讀為“事情比看上去要糟糕”。
   政策轉(zhuǎn)變的后果尚未可知，但全球經(jīng)濟(jì)顯然有幾個(gè)不太平的地方，使美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險(xiǎn)。這包括難民危急、恐怖打擊和即將舉行的英國(guó)全民公投等因素對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的影響，日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)故步自封，委內(nèi)瑞拉等石油出口國(guó)因油價(jià)大幅下跌造成的財(cái)政收入和經(jīng)濟(jì)增加壓力等。
   美聯(lián)儲(chǔ)下一步的決定備受關(guān)注。我們今天看到的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)周期的分化是罕見的，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)的不確定性日益與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)交織在一路。必要提示的是，曩昔30年，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)歷了4次加息周期。除了上世紀(jì)90年代中期，緊隨其它加息周期之后，都發(fā)生了股票市場(chǎng)下跌和美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。即便是唯一例外的1994年加息周期，一些新興市場(chǎng)此后也出現(xiàn)了金融危急。這一次會(huì)有什么不同嗎？
   美聯(lián)儲(chǔ)賡續(xù)強(qiáng)調(diào)，將以特別很是緩慢和漸進(jìn)的體例扭轉(zhuǎn)其寬松的貨幣政策。盡管這種方法可能不會(huì)影響目前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，但政策制定者們必須提防和應(yīng)對(duì)接下來(lái)可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退。
   （作者為美國(guó)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所研究分析師）
（信息來(lái)源：人民日?qǐng)?bào)）