國(guó)外鋁工業(yè)發(fā)展對(duì)國(guó)內(nèi)鋁工業(yè)的啟示
自世界上首次發(fā)現(xiàn)鋁土礦以來(lái),鋁工業(yè)已經(jīng)走過(guò)了一個(gè)世紀(jì)。其間中國(guó)的鋁工業(yè)也走過(guò)了50多年的發(fā)展歷程,在“優(yōu)先發(fā)展鋁”的方針指引下,中國(guó)鋁工業(yè)取得了令世人矚目的成績(jī)。分外是經(jīng)過(guò)最近幾年的高速發(fā)展,中國(guó)已經(jīng)成為全球鋁工業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)和亮點(diǎn)。在2001年,中國(guó)的原鋁產(chǎn)能就達(dá)到了433萬(wàn)噸,躍居世界第一位,占全球總產(chǎn)能的15.7%。在2003年,中國(guó)原鋁產(chǎn)量541.9萬(wàn)噸,占世界總產(chǎn)量的24.7%。但是在新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下,中國(guó)鋁工業(yè)也產(chǎn)生了一些新的題目,比較凸起的題目是成本上漲和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力不足。若這些題目解決不好,將緊張制約到中國(guó)鋁工業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。而從全球范圍看,今天中國(guó)所面臨的考驗(yàn)也正是有百年歷史的國(guó)外鋁業(yè)經(jīng)營(yíng)商在昨天碰到的題目。在此筆者對(duì)國(guó)外鋁工業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行周全總結(jié),以期對(duì)國(guó)內(nèi)鋁工業(yè)發(fā)展有所裨益。 一、國(guó)內(nèi)外鋁工業(yè)的差異和差距 1生產(chǎn)成本不具上風(fēng) 雖然存在著廉價(jià)的人力資源,但是中國(guó)的氧化鋁、電力成本偏高和原鋁生產(chǎn)企業(yè)缺乏規(guī)模經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致原鋁生產(chǎn)成本處于劣勢(shì)。氧化鋁價(jià)格和電力成本的影響在2003年尤其顯明,以2001年到2003年中國(guó)進(jìn)口氧化鋁平均成本和中等水平電價(jià)計(jì)算,在2001年和2002年“加鋁”和中國(guó)原鋁平均成本不分仲伯。而到了2003年,因?yàn)檫M(jìn)口氧化鋁價(jià)格偏高和國(guó)內(nèi)電力價(jià)格上漲,中國(guó)的原鋁生產(chǎn)成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出“加鋁”。 從中西方鋁廠的生產(chǎn)成本結(jié)構(gòu)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn),中國(guó)氧化鋁和電力在原鋁生產(chǎn)成本結(jié)構(gòu)中的比例為77%,而國(guó)外只有63%。二者在總成本中所占比例較大促成了國(guó)內(nèi)企業(yè)面臨更大的氧化鋁和電力價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 2003年中西方鋁廠的生產(chǎn)成本結(jié)構(gòu)對(duì)比(%) 中國(guó)典型電解鋁廠 西方典型電解鋁廠 氧化鋁 45 41 電力 32 22 人工費(fèi)用 2 11 鋁用陽(yáng)極 10 1 輔料 1 3 其它 10 9 (1)氧化鋁制造成本偏高。 中國(guó)氧化鋁生產(chǎn)成本偏高重要是受到鋁土礦天賦性不足的影響。鋁土礦分為兩種:礦床埋藏較淺,易于開采的紅土型鋁土礦和礦床埋藏較深,開采難度較大的沉積型鋁土礦。我國(guó)的鋁土礦礦床以沉積型為主,山東、山西、河南和貴州的礦石重要屬于這種類型,所以開采成本較高。另外,中國(guó)鋁土礦儲(chǔ)量的98%左右是一水硬鋁石型鋁土礦,屬于低鋁高硅低鐵難溶導(dǎo)電率低的礦石,而國(guó)外的鋁土礦多為鋁硅比較高的三水硬鋁石。用國(guó)內(nèi)的鋁土礦生產(chǎn)氧化鋁難以采用國(guó)外常用的拜爾法生產(chǎn)技術(shù),只能采用燒結(jié)法和混聯(lián)法,造成能耗增長(zhǎng)、工藝復(fù)雜、生產(chǎn)周期長(zhǎng)以及較高的生產(chǎn)成本。另外中國(guó)的風(fēng)化殼型鋁土礦共生和伴生多種礦產(chǎn),更增長(zhǎng)了氧化鋁的生產(chǎn)難度和生產(chǎn)成本。 因此,和世界上其他氧化鋁生產(chǎn)大國(guó)比較,我國(guó)的氧化鋁生產(chǎn)成本偏高,中國(guó)制造一噸的氧化鋁必要170.8美元,而巴西只必要147美元,牙買加需154美元,鋁土礦雄厚的澳大利亞只必要104美元。 2003年重要氧化鋁出口國(guó)制造成本比較 國(guó)家 產(chǎn)能(萬(wàn)噸/年) 成本(美元/噸) 澳大利亞 1398 104 中國(guó) 595* 170.8 巴西 342 147 印度 184 124 牙買加 358 154 * 中鋁公司2003年產(chǎn)能 (2)電價(jià)上漲過(guò)快。 制造1噸鋁約必要10—15千瓦小時(shí)的電力,所以廉價(jià)的電力對(duì)鋁生產(chǎn)成本特別很是緊張。中國(guó)經(jīng)過(guò)原鋁冶煉技術(shù)的賡續(xù)創(chuàng)新,噸鋁耗電量和世界相比具有肯定的上風(fēng),2003年我國(guó)噸鋁平均耗電量為15045度,據(jù)IAI數(shù)據(jù)表現(xiàn),北美的噸鋁耗電量為15224度。 然而,我國(guó)的電價(jià)卻高于國(guó)外,導(dǎo)致用電量的節(jié)約不足以填補(bǔ)電價(jià)上升帶來(lái)的成本增長(zhǎng),團(tuán)體用電成本不可避免的高于國(guó)外水平。由下圖可知,通過(guò)和其它地區(qū)的比較,中國(guó)電力成本占到了總生產(chǎn)成本的32%,在全球范圍內(nèi)屬于比較高的水平。 (3)生產(chǎn)分散減弱規(guī)模上風(fēng)。 另外一個(gè)抬高原鋁生產(chǎn)成本的因素是未能充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。中國(guó)的原鋁產(chǎn)量和產(chǎn)能位居全球首位,但是生產(chǎn)分散,單位企業(yè)產(chǎn)能水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)外水平,難以形成規(guī)模效應(yīng)。2003年中國(guó)原鋁廠平均產(chǎn)能為5.67萬(wàn)噸/年,而國(guó)外原鋁平均產(chǎn)能為19.9萬(wàn)噸/年,全球原鋁企業(yè)平均產(chǎn)能亦有11.6萬(wàn)噸/年。 另外,中國(guó)鋁行業(yè)的集中度也不夠。2003年,以原鋁產(chǎn)量排名的全球前9家企業(yè)的原鋁產(chǎn)量在70萬(wàn)—350萬(wàn)噸之間,位于第9名的中鋁的產(chǎn)量大約在72萬(wàn)噸。中國(guó)大部分原鋁企業(yè)產(chǎn)能都在10萬(wàn)噸以下,截至2003年底,中國(guó)的原鋁生產(chǎn)企業(yè)有147家,產(chǎn)能在10萬(wàn)噸以下的原鋁生產(chǎn)企業(yè)即有117家。分散化的經(jīng)驗(yàn)背離了全球鋁工業(yè)的發(fā)展趨勢(shì),所導(dǎo)致的后果就是中國(guó)鋁工業(yè)的團(tuán)體喪失規(guī)模經(jīng)濟(jì)性。 2規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)能力不足 (1)氧化鋁購(gòu)買體例造成成本風(fēng)險(xiǎn)。 在原鋁的生產(chǎn)成本中,氧化鋁構(gòu)成重要的風(fēng)險(xiǎn)因素,這跟中國(guó)的氧化鋁購(gòu)買量和購(gòu)買體例不無(wú)關(guān)系。中國(guó)氧化鋁的產(chǎn)量長(zhǎng)期不能知足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求,每年都要大量進(jìn)口來(lái)增補(bǔ),2000年進(jìn)口188萬(wàn)噸,2001年進(jìn)口334萬(wàn)噸,2002年進(jìn)口457萬(wàn)噸,占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的比例分別為:30%、41%、45%。而在對(duì)氧化鋁的現(xiàn)貨購(gòu)買體例上,多采用短期合同和分散購(gòu)買。 用現(xiàn)貨體例大量進(jìn)口氧化鋁,造成了國(guó)內(nèi)氧化鋁市場(chǎng)價(jià)格隨國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)變而轉(zhuǎn)變的狀態(tài)。因?yàn)閲?guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)氧化鋁供應(yīng)數(shù)量不大,極易受突發(fā)事件和市場(chǎng)炒作等因素的影響,價(jià)格波動(dòng)幅度很大,最低120美元/噸,最高超過(guò)400美元/噸。這使國(guó)內(nèi)氧化鋁市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生偉大波動(dòng),中國(guó)原鋁企業(yè)也為此支出了偉大代價(jià)。 (2)行使期貨市場(chǎng)不足形成價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 中國(guó)電解鋁企業(yè)不但面臨著氧化鋁的風(fēng)險(xiǎn),還承受著較高的原鋁價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場(chǎng)的套期保值和發(fā)現(xiàn)價(jià)格的基本功能是原鋁及其上下流行業(yè)正常運(yùn)營(yíng)所必不可少的工具。 國(guó)外無(wú)論是鋁的生產(chǎn)商照舊用鋁消耗商都積極介入期貨市場(chǎng),原鋁價(jià)格通常采用LME終端定價(jià)體例——LME交易所的報(bào)價(jià)加上港口升貼水確定價(jià)格,這種定價(jià)體例有利于鎖定販賣或購(gòu)買價(jià)格,避免價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),穩(wěn)固生產(chǎn)。中國(guó)鋁期貨市場(chǎng)剛剛建立的時(shí)候也有過(guò)投資熱潮,但是1998年之后,因?yàn)榉N種緣故原由,期貨市場(chǎng)的謀利力量有所減弱造成市場(chǎng)流動(dòng)性不足,導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鋁生產(chǎn)企業(yè)行使期貨規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的意愿稀薄。 二、國(guó)外鋁工業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn) 正如前面所言,中國(guó)鋁工業(yè)今天面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境題目正是西方國(guó)家鋁工業(yè)昨天遭遇的題目。在解決這些題目的過(guò)程中,西方國(guó)家采取了很多措施,積累了雄厚的經(jīng)驗(yàn),更有一些成為引導(dǎo)公司經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略。在既有資料的基礎(chǔ)上,可以歸納為低成本管理和規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。重要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面:在成本上進(jìn)行質(zhì)料優(yōu)化配置和技術(shù)創(chuàng)新,包括全球范圍內(nèi)戰(zhàn)略性資源分配、兼并重組和國(guó)際間協(xié)作、技術(shù)上創(chuàng)新和低成本管理;經(jīng)營(yíng)上簽訂長(zhǎng)期合同和當(dāng)代化風(fēng)險(xiǎn)管理的市場(chǎng)化運(yùn)作。 1優(yōu)化配置資源,降低成本 20世紀(jì)80年代以來(lái),國(guó)外鋁工業(yè)行使世界范圍內(nèi)的不同比較上風(fēng)資源,漸漸執(zhí)行產(chǎn)業(yè)分工,在全球范圍內(nèi)催生出了一批大型的鋁業(yè)跨國(guó)公司。同時(shí),不同企業(yè)間的兼并重組和國(guó)際間協(xié)作也有利于集中資金用于技術(shù)創(chuàng)新,從而降低生產(chǎn)成本,進(jìn)步生產(chǎn)服從。 (1)戰(zhàn)略性資源配置、兼并重組和國(guó)際間協(xié)作。 原鋁生產(chǎn)企業(yè)在全球范圍內(nèi)賡續(xù)搜索著廉價(jià)的鋁土礦資源,并通過(guò)關(guān)閉高開采成本的鋁土礦而降低團(tuán)體氧化鋁生產(chǎn)成本?!凹愉X”就是賡續(xù)優(yōu)化配置鋁土礦的典范。“加鋁”在英國(guó)擁有非冶金級(jí)氧化鋁冶煉廠,但到2002年第二季度,取得澳大利亞GOVE低成本鋁土礦后,“加鋁”關(guān)閉了英國(guó)的冶煉廠,如許公司始終能保證鋁土礦在低現(xiàn)金成本線位置。通過(guò)兼并重組,發(fā)揮規(guī)模上風(fēng)。2003年12月15日,“加鋁”獲得了普基92.2%的股份,這筆交易穩(wěn)固了“加鋁”作為世界原鋁和包裝公司的領(lǐng)先地位。合并后,鋁冶煉廠的產(chǎn)能達(dá)到410萬(wàn)噸/年,氧化鋁產(chǎn)能(包括非冶金級(jí)氧化鋁)從每年440萬(wàn)噸增長(zhǎng)到650萬(wàn)噸,使“加鋁”成為全球擁有低成本產(chǎn)能份額最大的公司。合并不但促使“加鋁”在規(guī)模、金融力量、技術(shù)資源和成本上占有上風(fēng),同時(shí)還實(shí)現(xiàn)了技術(shù)共享——普基的先輩熔煉技術(shù)和低成本原鋁生產(chǎn)能夠加強(qiáng)“加鋁”在全球的競(jìng)爭(zhēng)力。另外,通過(guò)整合流水線和總公司的服務(wù)、后勤,進(jìn)步采購(gòu)服從,優(yōu)化生產(chǎn)設(shè)備和減少R&D和資本付出,每年能節(jié)約成本2.5億美元。 除了“加鋁”外,俄羅斯鋁業(yè)的形成也是上風(fēng)互補(bǔ),資源重新配置的聞名案例。俄羅斯鋁業(yè)是由氧化鋁短缺和足夠的兩家鋁業(yè)公司聯(lián)合而成。聯(lián)合后的公司不僅擁有了購(gòu)買氧化鋁和販賣金屬鋁方面的雄厚經(jīng)驗(yàn),還能保證資金流動(dòng)穩(wěn)固,加上兩個(gè)公司原本實(shí)力壯大,俄羅斯鋁業(yè)在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力也大為加強(qiáng)。日前,俄羅斯鋁業(yè)公司同海德魯鋁業(yè)公司也在進(jìn)行合作計(jì)劃,擬建鋁業(yè)聯(lián)合體。 (2)技術(shù)創(chuàng)新。 技術(shù)創(chuàng)新方面,“加鋁”也賡續(xù)的有所作為。“加鋁”在澳大利亞北部地區(qū)的氧化鋁冶煉廠采用拜爾法處理過(guò)程,在拜爾法中要求相對(duì)冷的鋁土礦熔漿注入更熱的溶液中,然后對(duì)混合物加熱。澳大利亞的氧化鋁工程師通過(guò)降低直接注入的蒸汽進(jìn)步了產(chǎn)量,而且節(jié)約了大量的原材料。在革新技術(shù)中,他們直接加熱了鋁土礦熔漿。該項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)步氧化鋁產(chǎn)量22000噸,而減少腐蝕性溶液注入量4000噸,并降低了溫室氣體排放量。 2綜合性風(fēng)險(xiǎn)管理 在前邊對(duì)比國(guó)內(nèi)外鋁工業(yè)時(shí),我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)鋁工業(yè)的明顯特點(diǎn)之一是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本的波動(dòng)程度高,也就是風(fēng)險(xiǎn)較大。在控制價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)方面,普遍的做法是進(jìn)行采用整合上下流企業(yè)并執(zhí)行當(dāng)代化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。在操作層面,除了我們?cè)谇懊嬷v到的通過(guò)LME終端鎖定販賣價(jià)格,簽訂質(zhì)料和能源的長(zhǎng)期合同也是生產(chǎn)商和供應(yīng)商規(guī)避格波動(dòng)和供應(yīng)短缺的重要途徑。 (1)垂直一體化經(jīng)營(yíng)。 國(guó)際上很多電解鋁廠通過(guò)自建電廠和鋁電聯(lián)營(yíng)體例來(lái)降低成本并提防電力風(fēng)險(xiǎn)。加拿大鋁業(yè)公司所屬的電解鋁廠中,62%都擁有本身的發(fā)電廠,不足部分再以長(zhǎng)期合同體例向電力公司購(gòu)買。美國(guó)鋁業(yè)公司電解鋁用電的40%是由自備電廠所提供。 垂直一體化不僅包括能源上的聯(lián)合,還涉及到鋁行業(yè)的所有領(lǐng)域——礦業(yè)、鋁加工、鋁回收等。在美鋁的市場(chǎng)販賣收入中,鋁錠只占有總收入的15%,氧化鋁和化學(xué)品也只有8%,交通運(yùn)輸、包裝、建筑工程分別占到了23%、22%、12%。 (2)制訂當(dāng)代市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略系統(tǒng)。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括商品價(jià)格、匯率、利率和運(yùn)輸費(fèi)用等風(fēng)險(xiǎn)。目前,國(guó)外大型鋁業(yè)公司正著力于制定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略——“風(fēng)險(xiǎn)組合管理”。 以多元化礦業(yè)巨擎必和必拓(BHP)為例。BHP在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理方面建立了一整套新的周全戰(zhàn)略系統(tǒng),以支撐公司的財(cái)務(wù)目標(biāo),珍愛公司將來(lái)的財(cái)務(wù)安全和天真性。這套系統(tǒng)建立在浩繁對(duì)BHP資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的定量分析基礎(chǔ)上,并以將金融市場(chǎng)分析轉(zhuǎn)化為天然資源資產(chǎn)組合應(yīng)用為基礎(chǔ),通過(guò)采用“自保險(xiǎn)”情勢(shì)令管理風(fēng)險(xiǎn)處于組合模式。這透露表現(xiàn),BHP將通過(guò)規(guī)?;?、分散化和天真化的組合,應(yīng)用“天然對(duì)沖”作為重要的風(fēng)險(xiǎn)管理體例。 (3)簽訂氧化鋁和電力長(zhǎng)期合同。 在操作層面上,規(guī)避質(zhì)料和能源的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)最常見的體例是簽訂長(zhǎng)期合同。雙方企業(yè)在肯定程度上都規(guī)避了較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)正常開展生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。 以挪威海德魯公司為例。該公司在2003年6月13日簽署了一份龐大協(xié)議:2005——2030年挪威海德魯公司將從科馬爾克(Comalco)鋁業(yè)有限公司購(gòu)買氧化鋁。Comalco 公司的氧化鋁將保證該公司在澳大利亞部屬公司的氧化鋁供給,海德魯公司在澳大利亞的部屬公司每年生產(chǎn)20萬(wàn)噸左右的鋁。同時(shí),對(duì)科馬爾克(Comalco)公司而言,這項(xiàng)交易為位于昆士蘭州格拉斯通(Gladstone )市新建的氧化鋁廠提供了重要的銷路。 長(zhǎng)期合同還包括供電公司根據(jù)LME鋁價(jià)簽訂較為長(zhǎng)期的供電合同,例如“加鋁”和不列顛哥倫比亞省當(dāng)局簽訂的購(gòu)電協(xié)議是按“電價(jià)=LME鋁價(jià)×15.5%/14.45”來(lái)計(jì)算。簽訂電力合同重要是為了規(guī)避電價(jià)波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),從長(zhǎng)期看,長(zhǎng)期合同電力價(jià)格低于平均的短期合同價(jià)格。 三、國(guó)外經(jīng)驗(yàn)對(duì)國(guó)內(nèi)鋁企業(yè)的啟示 從國(guó)外鋁工業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)總結(jié)中可以發(fā)現(xiàn),國(guó)外鋁企業(yè)基本上順應(yīng)了全球鋁發(fā)展的潮流,一方面通過(guò)技術(shù)、管理創(chuàng)新和垂直一體化等措施賡續(xù)地降低生產(chǎn)成本,另一方面積極參與期貨市場(chǎng)保值規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),保證穩(wěn)固經(jīng)營(yíng)。在國(guó)內(nèi),很多鋁生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)意識(shí)降低成本的緊張性,如通過(guò)簽訂電力供給長(zhǎng)期合同或者鋁電聯(lián)營(yíng)等措施降低電力成本。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),目前我國(guó)采用電鋁聯(lián)營(yíng)生產(chǎn)原鋁的企業(yè)達(dá)到32家,其中水電——鋁聯(lián)營(yíng)的企業(yè)有10家,已建產(chǎn)能為19萬(wàn)噸;采用煤——電——鋁聯(lián)營(yíng)生產(chǎn)的企業(yè)有22家,已建產(chǎn)能為121萬(wàn)噸。但是在規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)固經(jīng)營(yíng)上,鋁生產(chǎn)企業(yè)的意識(shí)還有待增強(qiáng),分外是在行使期貨市場(chǎng)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)方面的積極性和能力還不高。所以,我們建議國(guó)內(nèi)鋁工業(yè)必須增強(qiáng)保值的觀念和意識(shí),進(jìn)步參與保值操作的能力。從國(guó)內(nèi)鋁供需將來(lái)發(fā)展和鋁期貨市場(chǎng)狀態(tài)看,我們認(rèn)為鋁企業(yè)有參與保值的需要性和可行性。 1鋁企業(yè)參與套期保值的需要性 從近期和將來(lái)幾年中國(guó)鋁供需看,鋁生產(chǎn)企業(yè)有需要參與到期貨市場(chǎng)中來(lái)。 中國(guó)原鋁產(chǎn)量在最近幾年高速增加,在2001年,中國(guó)的原鋁產(chǎn)能躍居到世界第一位,2002年電解鋁產(chǎn)量在全球排名第一。在2003年產(chǎn)量繼承增加到541.9萬(wàn)噸,占世界總產(chǎn)的24.7%。產(chǎn)量增加的同時(shí),鋁消耗也呈現(xiàn)較高的增加速度。1998—2002年中國(guó)鋁及鋁合金消耗保持14%的年平均增加率,高于GDP增加水平。而同期世界及西方國(guó)家的鋁消耗平均增加率分別只有2.9%和1.1%。在2003年中國(guó)鋁消耗量為512.7萬(wàn)噸,占世界消耗比例為18.8%。 2002—2003年可以說(shuō)是中國(guó)鋁工業(yè)的一個(gè)遷移轉(zhuǎn)變點(diǎn)——中國(guó)從一個(gè)原鋁的凈進(jìn)口國(guó)變成了一個(gè)原鋁的出口國(guó),在2002年中國(guó)凈出口原鋁28萬(wàn)噸,在2003年更是高達(dá)45萬(wàn)噸。在中國(guó)產(chǎn)量增加速度高于需求增速的時(shí)候,正是出口保證了中國(guó)原鋁市場(chǎng)的供求平衡。 但是在2004及以后的幾年,中國(guó)可能出現(xiàn)地區(qū)性的原鋁過(guò)剩。2003年中國(guó)電解鋁行業(yè)的投資增加高達(dá)92.9%,根據(jù)安泰科的調(diào)查數(shù)據(jù)表現(xiàn),截至2003年底,全國(guó)在建氧化鋁項(xiàng)目和規(guī)劃建設(shè)項(xiàng)目19個(gè),電解鋁規(guī)模309.8萬(wàn)噸。假如這些項(xiàng)目悉數(shù)建成,全國(guó)電解鋁能力將達(dá)到1000萬(wàn)噸,遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求。 在國(guó)際鋁市場(chǎng)上,將來(lái)幾年原鋁的供過(guò)于求將得到改善,但是國(guó)際市場(chǎng)是否能完全消化中國(guó)過(guò)剩的鋁產(chǎn)量仍然是個(gè)疑問(wèn),中國(guó)的原鋁出口還存在很多的變數(shù)。首先,在2004年中國(guó)開始執(zhí)行8%的出口退稅率,出口退稅優(yōu)惠削減會(huì)導(dǎo)致原來(lái)轉(zhuǎn)營(yíng)出口的國(guó)內(nèi)部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)生產(chǎn)、販賣,國(guó)內(nèi)鋁供給壓力會(huì)加大。其次,中國(guó)人民幣升值變數(shù)。假如人民幣升值,鋁企業(yè)出口的標(biāo)價(jià)實(shí)質(zhì)上將降低,鋁企業(yè)的利潤(rùn)將削減。最后,將來(lái)鋁生產(chǎn)成本上升可能導(dǎo)致鋁在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力降落。由于除了電力成本外,國(guó)際氧化鋁缺口加大也會(huì)促使中國(guó)氧化鋁的購(gòu)進(jìn)成本進(jìn)步,因?yàn)橹袊?guó)氧化鋁的進(jìn)口將近需求的一半,所以該項(xiàng)成本的進(jìn)步會(huì)緊張影響到團(tuán)體的生產(chǎn)成本。相對(duì)國(guó)外的長(zhǎng)期氧化鋁定購(gòu)合同而言,鋁生產(chǎn)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位會(huì)進(jìn)一步降低。 所以在追求國(guó)際市場(chǎng)的過(guò)程中,并不能完全保證過(guò)剩產(chǎn)量被消化,而且隨著中國(guó)原鋁對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的依靠程度越來(lái)越大,國(guó)際上各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也將產(chǎn)生更為緊張的影響,中國(guó)鋁企業(yè)不得不面臨波動(dòng)更為劇烈的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)最終產(chǎn)品面臨偉大價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候,隨之可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)、生產(chǎn)等一系列不穩(wěn)固因素,這些不穩(wěn)固因素假如形成惡性循環(huán)就可能導(dǎo)致企業(yè)停產(chǎn)甚至倒閉。 2鋁企業(yè)參與套期保值的可行性 鋁企業(yè)參與期貨市場(chǎng)保值必要期貨市場(chǎng)的功能——規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)健全,要達(dá)到這一目的,市場(chǎng)足夠的流動(dòng)性和對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的包容量是必需的。在1998年到2002年期價(jià),中國(guó)鋁期貨市場(chǎng)的容量和流動(dòng)性可以說(shuō)存在著不足。下圖中比較的是滬鋁和倫鋁期貨市場(chǎng)的成交量、中國(guó)以及全球鋁產(chǎn)量和消耗量之間的差異。從圖中數(shù)據(jù)可以看到,1998——2000年滬鋁成交清淡,成交量和產(chǎn)消量的比例基本上在1.45/1.46,但是倫鋁年成交量和全球原鋁年產(chǎn)消量的比例穩(wěn)固處于21——26之間。因此這段時(shí)間期貨市場(chǎng)的功能未能得到正常發(fā)揮。 但是經(jīng)過(guò)近幾年的發(fā)展,滬鋁的成交趨于活躍。分外是從2003年第四季度起,上海期貨交易所期鋁成交量有了飛速的進(jìn)步,其中10、11月成交金額同比增加157%、80%。滬鋁交易量和持倉(cāng)量同步劇增,創(chuàng)下該品種1992年上市以來(lái)的天量。2003年全年成交金額為3212億元,占全國(guó)期貨市場(chǎng)份額的2.4%。 在滬鋁成交放量的時(shí)候,鋁期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能也日益健全。通過(guò)對(duì)2002年7月——2003年9月SHFE銅鋁3月期價(jià)與華通現(xiàn)貨銅鋁價(jià)的數(shù)據(jù)分析注解,鋁現(xiàn)貨價(jià)格和期價(jià)的相干系數(shù)已經(jīng)接近銅現(xiàn)貨價(jià)和期貨價(jià)的相干系數(shù)。另外,樣本數(shù)據(jù)中的SHFE鋁3月延續(xù)合約與華通市場(chǎng)鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)差價(jià)分布狀態(tài)注解,價(jià)差在2003年穩(wěn)固在正負(fù)400之間,但是在2003年后價(jià)差范圍縮小到正負(fù)200之間。而同期SHFE銅3月延續(xù)合約與華通市場(chǎng)銅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)差價(jià)則是穩(wěn)固在正負(fù)150元之間波動(dòng)。這注解滬鋁現(xiàn)貨和期貨價(jià)格的聯(lián)系更為緊密和穩(wěn)固,扭曲度更低了。 SHFE銅鋁期貨價(jià)與華通銅鋁現(xiàn)貨價(jià)樣原形關(guān)性比較 品種 收盤價(jià)相干系數(shù) 鋁現(xiàn)貨價(jià)與SHFE三月期合約價(jià) 0.929 銅現(xiàn)貨價(jià)與SHFE三月期合約價(jià) 0.964 而將來(lái)中國(guó)鋁期貨市場(chǎng)將更加完美。從基本面情況看,中國(guó)鋁行業(yè)的良性發(fā)展勢(shì)頭、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增加所隱蔽的鋁消耗潛力、國(guó)家對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展的戰(zhàn)略性定位以及期貨市場(chǎng)的升級(jí)擴(kuò)容近況都注解中國(guó)鋁期貨市場(chǎng)將漸漸受到堅(jiān)實(shí)的現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)和壯大的政策支撐。在這些因素激勵(lì)下,滬鋁期貨將漸漸貼近倫鋁期貨的市場(chǎng)定位,成為中國(guó)擁有商品世界定價(jià)權(quán)的又一典范。此外,2004年1月尾國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)固發(fā)展的若干意見》,明確提出“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)。在嚴(yán)酷控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下,漸漸推出為大宗商品生產(chǎn)者和消耗者提供發(fā)現(xiàn)價(jià)格和套期保值功能的商品期貨品種。建立以市場(chǎng)為主導(dǎo)的品種創(chuàng)新機(jī)制?!币虼?,將來(lái)期貨市場(chǎng)發(fā)展的措施傾向也在進(jìn)一步向好。 在上述經(jīng)濟(jì)增加、期貨市場(chǎng)政策定位向好、交易所交易制度繼承完美等各環(huán)節(jié)的配合下,將來(lái)SHFE鋁成交進(jìn)一步放大,激發(fā)各類資金的交易熱情,而鋁企業(yè)參與套期保值的結(jié)果也將更顯明。 (作者:佚名編輯:浙江水暖閥門行業(yè)協(xié)會(huì))
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