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 2008年下半年，伴隨著美國次貸危急的惡化，全球金融市場及實體經(jīng)濟出現(xiàn)了前所未有的危急，各國股票市場及商品期貨市場一瀉千里、熊途漫漫。因為當(dāng)前中國股市沒有做空機制，在全球金融動蕩之際，國民缺乏做空工具來抵御熊市資產(chǎn)的縮水。幸而商品期貨市場和股市一樣，與經(jīng)濟的周期及好壞有著正向密切聯(lián)系，日漸成熟的中國期貨市場為投資者提供了做空商品期貨、珍愛自身資產(chǎn)在金融危急中不受損失的對沖工具。

 如何精確理解熊途漫漫？筆者之見，從投資者的角度看，無論是股票市場或期貨市場，多頭思維既是自然屬性，也是長久以來的風(fēng)俗。不過，投資市場非慈善運動，而是真金白銀的水平較量。勝者渺渺，投資方向的對錯每每掌握在少數(shù)人手里，進而決定了拉大財富差距的關(guān)鍵在于熊市。簡言之，投資市場中的牛市是大多數(shù)投資者絕對財富增值的保障，而熊市則是良好投資者相對財富增值的動力，攻守兼?zhèn)湔邔ⅠY騁于金融市場。從經(jīng)濟學(xué)意義看，熊市是人類自身創(chuàng)造泡沫的修正；從人類生理角度看，人們應(yīng)該希望GDP永久增加而放棄衰退；從投資者角度看，熊市則為千載難逢的投資良機。熊途越長，厥后續(xù)牛市的“勢”越大。 有色金屬行業(yè)網(wǎng)站 
　　那么，國內(nèi)商品期貨市場經(jīng)歷了近半年的暴跌后，能否迎來轉(zhuǎn)機？筆者認(rèn)為，大宗商品期貨的團體走勢將受到多重因素的困擾，因而難以出現(xiàn)遷移轉(zhuǎn)變。
 
 首先，從基礎(chǔ)經(jīng)濟角度分析，影響商品價格緊張因素之一是供求關(guān)系。而當(dāng)前人類面臨的總供求關(guān)系特性為長期資源匱乏、短期資源足夠。然而，以美國為首的一些西方國家肆意通過貨幣政策及財政政策擴張消耗，在短期內(nèi)激發(fā)人們的遠(yuǎn)期需求，致使供需失衡進而極大地催生出了金融資產(chǎn)泡沫。從表觀征象來看，不僅僅是美國，甚至在全球大多數(shù)國家近幾年都出現(xiàn)了利率較低、地皮濫用、房價上升、商品繁榮、資源濫采、物價上漲等征象，進而推升了這些資產(chǎn)背子女表的股權(quán)、期權(quán)等衍生品；反過來，這些金融價格的上揚又造成財富普漲的假象，最終刺激更多的消耗，反作用于實體經(jīng)濟。金融市場常把實體經(jīng)濟的題目擴大化，外觀看似良性循環(huán)的各國政策、實體經(jīng)濟與金融市場的關(guān)系導(dǎo)致了近幾年金融衍生品交易的增加額攀升到了實體經(jīng)濟增加總量的百倍以上。

 正常的需求是合理的，不正常的預(yù)期才是推升金融泡沫至不合理的關(guān)鍵。比如原油需求，20-55美元間的供需關(guān)系是合理的，短期導(dǎo)致其價格沖至75-147美元間的供需關(guān)系是人們通過美伊爭端、全球通脹、資金避險等體例想象出來的。反過來推導(dǎo)，即使供需關(guān)系主動調(diào)整，價格體現(xiàn)也將滯后，比如近期有色金屬期貨中的鋁、鋅等產(chǎn)業(yè)紛紛出臺減產(chǎn)政策，試圖改變預(yù)期供大于求及生產(chǎn)虧損的局面。又例如國內(nèi)白糖(資訊,行情)企業(yè)部分減產(chǎn)欲改變近兩年供大于求的格局，但系列利好終究沒有辦法短期扭轉(zhuǎn)投資者生理的畏懼，暴跌仍在持續(xù)。綜合目前全球?qū)嶓w經(jīng)濟暴露的題目來看，各國消耗者信念指數(shù)已經(jīng)連創(chuàng)新低，撫平消耗者及投資者心中的創(chuàng)傷仍需時日。在有用需求難以提振及廠商邊際生產(chǎn)仍能紅利的局面下，短期的供需失衡將持續(xù)，大多數(shù)商品期貨的價格下行趨勢沒有改變。國內(nèi)大多數(shù)商品期貨品種因為缺乏定價權(quán)，因而價格走勢與國際幾乎同等。 SMM.Com.CN有色行業(yè)網(wǎng)站

 其次，從商品價格機制角度分析，美元指數(shù)作為全球大宗商品的重要計價貨幣，其漲跌對商品期貨價格有偏重要影響。因為全球商品期貨與商品現(xiàn)貨市場可以通過交割機制來實現(xiàn)聯(lián)動，因而國際現(xiàn)貨市場貿(mào)易的流動導(dǎo)致了全球商品價格與美元共同形成其國際認(rèn)可的價值。

 從歷史比較來看，美元升值、商品期貨價格下跌；美元貶值、商品期貨價格上漲。最近半年多以來，美元指數(shù)從7月15日的71.75左右上漲至11月21日的88.5左右，而商品價格（除黃金外）幾乎同期出現(xiàn)團體暴跌，幅度平均在50%左右，充分注解了美元指數(shù)與商品期貨的反向聯(lián)動。筆者認(rèn)為，恰逢全球金融危急，新當(dāng)選的美國總統(tǒng)奧巴馬及其民主黨為了美國安全度過金融危急，將不惜統(tǒng)統(tǒng)代價力保美元的強勢地位。只有美元強勢、其它重要國家貨幣弱勢，才能保住投資于美國的資金不流出，進而珍愛美國金融市場不繼承惡化。因此在金融危急沒有化解之前，美國強勢美元政策將會連續(xù)，美元指數(shù)將采用退一進二的體例連續(xù)中期上漲。

　　第三，從投資者交易生理角度分析，商品期貨市場短期團體平均跌幅在50%左右。通過觀察近幾個月的持倉轉(zhuǎn)變可以發(fā)現(xiàn)，前仆后繼的做多投資者已經(jīng)損失慘重、寥寥可數(shù)，收獲頗豐的做空投資者出現(xiàn)了見好就收的局面。前幾次在暴跌途中的減倉重要是國內(nèi)幾大期貨交易所幫助投資者降低風(fēng)險所采用的強制措施，表現(xiàn)了管理層對弱勢投資者的關(guān)心；而近一次在下跌放緩、震動途中的減倉重要是因為投資者心態(tài)發(fā)生轉(zhuǎn)變而出現(xiàn)，例如近期燃料油(資訊,行情)空頭主力大規(guī)模平倉導(dǎo)致價格延續(xù)幾日上揚。因此，筆者認(rèn)為這是行情有望開始拉鋸的積極旌旗燈號，2008年底至2009年初的行情將結(jié)束單邊市，開始適合波段操作。 smm.CN

　　綜上所述，筆者認(rèn)為熊市并非一無可取，不少投資者通過做空獲取豐重利潤。伴隨著金融危急的持續(xù)、供大于求的征象、預(yù)期中“強勢美元、壓抑物價”的美國政策，建議投資者鄭重參與2009年初的反彈，趨勢上逢反彈較高時波段做空商品期貨。簡言之，商品期貨市場春暖花開待偶然，其時有望后年底。

信息來源：上海有色金屬網(wǎng)