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隨著10月13日倫銅的暴跌以及基金多頭的持續(xù)減倉，銅價自9月下旬睜開的快速擠空行情已經完結，但因為目前整個銅市的供求格局尚未完全逆轉，分外是全球銅庫存水平至今未能出現持續(xù)增長的態(tài)勢，因此預計銅價在擠空余波的推動下仍有望繼承維持高位振蕩的格局。
　　雖然從長期看，OECD領先指標、ECRI領先指標、G7國工業(yè)生產指數、美國供給管理協會采購經理人指數等諸多的宏觀經濟先行指標表現全球經濟增加極可能在2005年出現放緩，但短期內包括全球GDP增加率、美國供給管理協會采購經理人指數在內的一些指標依然反映出當前全球以及美國經濟依然保持著較好的發(fā)展態(tài)勢。美國、日本、歐元區(qū)的PMI持續(xù)在50％上方運行也注解西方國家的制造業(yè)仍處于擴張階段，至少對短期全球銅的消耗依然有所支撐。而作為這兩年全球銅消耗的主導力量——中國，雖然宏觀調控、加息等因素可能對中長期中國經濟的超速增加有所制約，但能源、電力緊缺等瓶頸的存在也使得作為國內銅消耗主導的電力行業(yè)短期內受宏觀調控的影響十分有限，因此國內銅消耗的增加趨勢短期內很難出現快速而持續(xù)的萎縮。從中長期看，國內銅消耗將來可能更多的受到國內經濟增加放緩的制約而漸漸遞減，這種負面作用對于銅價的影響也將是一個潛移默化的過程（除非出現人民幣升值等因素而改變目前國內銅價與國際銅價正常的沽值），因此只有銅消耗出現顯明的滑坡時，銅價才有望出現持續(xù)大幅的下跌。而要真正表現銅消耗的這種滑坡，我們認為目前唯一的指標只能來自于銅庫存。
　　因為目前全球銅礦產能行使率已經長期維持在90％以上，銅礦進一步擴大產能的空間已經十分有限，這將直接限定精銅產量的快速遞增（精銅產能行使率目前也在80％以上）。從歷史上看，銅產能的增長一樣平常是漸進性的，分外是近兩年全球銅新建產能規(guī)模特別很是低，無法在短期內在供給上對銅價構成較大的威脅，因此對于高銅價的致命威脅重要來自于消耗，這也是為什么我們重要將關注的重點放在全球銅消耗的層面上。
　　對于隱性庫存題目筆者認為，目前全球銅的隱性庫存不會過大，并重要屬于生產商庫存部分，這些庫存的目的也重要是針對一些長期訂單而作的正常貯備。從目前銅市場遠期合約價格大幅貼水的角度看，很難想象一個具有正常思維的生產商或貿易商樂意舍高就低地將現貨銅囤積到遠期賣低價。利益的驅使永久是市場的推動力，除非這些生產商和貿易商能夠通過期貨市場的多頭獲得更多的利益，然而現實的情況銅市場空頭依然占主導。從這個層面我們不難分析得出，目前銅市場中的隱性庫存不會過大，分外是目前整個銅市場的持倉水平并不是很高，基金多頭子前的持倉也回歸到較為合理的水平，擠空征象的出現并非市場某個方面的刻意所為，更多是一種市場因素所導致。
　　從目前持續(xù)下滑的庫存水平看，短期內期望銅價出現持續(xù)大幅的下跌顯然是不切現實的。盡管隨著基金造勢力量削弱，類似9月下旬的那種較大力度的擠空征象可能將來很難再現，但擠空行情仍可能維持，并可能持續(xù)到銅團體庫存開始出現持續(xù)增長的時期，因此庫存水平將是將來一段時期影響銅價的主導因素。
　　從中長期的角度看，銅價的牛市顯然已經步入尾聲，但短期看，一方面低庫存水平將對銅價構成較強的支持，另一方面人民幣升值的潛在利空又將制約中國銅價的上漲空間，因此我們認為當前銅價較為合理的運行態(tài)勢依然是高位振蕩，且這一過程持續(xù)的時間將遠遠超出市場先前的預期。從技術上看，倫敦三月期銅價的運行區(qū)間將維持在2750—3000美元/噸，而滬銅三月延續(xù)的運行區(qū)間可能位于26500——29000元/噸之間。